Analiza opłacalności.pdf

(255 KB) Pobierz
UNIWERSYTET ZIELONOGÓRSKI
WYDZIA
Ł
ZARZ
Ą
DZANIA
Przyk
ł
ad analizy op
ł
acalno
ś
ci
przedsi
ę
wzi
ę
cia inwestycyjnego
WSTĘP
Teoria i praktyka wypracowały wiele metod oceny efektywności przedsięwzięć
inwestycyjnych. Spośród tych metod najpowszechniej wykorzystywane w praktyce są:
Okres zwrotu nakładów
Księgowa stopa dochodu
Teraźniejsza wartość netto (NPV)
Wewnętrzna stopa procentowa (IRR)
Wskaźnik zyskowności
W tym projekcie rozważamy trzy z wyżej wymienionych metod analizy rentowności
inwestycji.
ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU
W celu analizy przyjęliśmy,
że
stopa podatku dochodowego wynosi 30 %, amortyzacja od
maszyn, urządzeń i wyposażenia 16,67 %, amortyzacja budynków i budowli 6,67 %. Okres
eksploatacji inwestycji wynosi 6 lat, a stopa dyskontowa wynosi 10 %. Inwestycja jest
finansowana w całości ze
środków
własnych wypracowanych przez ostatnie lata działalności
przedsiębiorstwa.
☺
Wydatki na inwestycje wynoszą odpowiednio w kolejnych latach:
Tabela 1
Wydatki inwestycyjne
Grunty
Budynki
Wartości niematerialne i prawne
Wyposażenie
Aktywa trwałe razem
Kapitał obrotowy
Koszt alternatywny
Koszt inwestycji
2001
1 800,00 zł
8 000,00 zł
- zł
2 000,00 zł
11 800,00 zł
- zł
900,00 zł
12 700,00 zł
3 000,00 zł
5 000,00 zł
- zł
- zł
5 000,00 zł
10 000,00 zł
12 000,00 zł
9 900,00 zł
- zł
21 900,00 zł
2002
- zł
2 000,00 zł
2003 razem
- zł
2 000,00 zł
1 800,00 zł
12 000,00 zł
- zł
15 000,00 zł
28 800,00 zł
9 900,00 zł
900,00 zł
39 600,00 zł
Dochody i koszty pieniężne netto w okresie eksploatacji:
Tabela 2
Wyszczególnienie
Sprzedaż
Koszty
w tym amortyzacja
Zysk brutto
Podatek dochodowy
Zysk netto
Amortyzacja
Przychody pieniężne netto z
działalności
Zmiany kapitału obrotowego
Przychody pieniężne i
zmiany kapitału
2004
80 000,00 zł
74 500,00 zł
3 300,00 zł
5 500,00 zł
1 650,00 zł
3 850,00 zł
3 300,00 zł
7 150,00 zł
500,00 zł
6 650,00 zł
2005
85 000,00 zł
78 000,00 zł
3 300,00 zł
7 000,00 zł
2 100,00 zł
4 900,00 zł
3 300,00 zł
8 200,00 zł
200,00 zł
8 000,00 zł
2006
90 000,00 zł
81 000,00 zł
3 300,00 zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
9 600,00 zł
200,00 zł
9 400,00 zł
16 600,00 zł
9 600,00 zł
2007
100 000,00 zł
81 000,00 zł
3 300,00 zł
19 000,00 zł
5 700,00 zł
13 300,00 zł
3 300,00 zł
16 600,00 zł
2008
90 000,00 zł
81 000,00 zł
3 300,00 zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
9 600,00 zł
2009
90 000,00 zł
81 000,00 zł
3 300,00 zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
9 600,00 zł
-10 800,00 zł
20 400,00 zł
Wartość likwidacyjną na koniec okresu określono:
Tabela 3
Wyszczególnienie
Wartość rynkowa na koniec okresu
Koszty nabycia
Wartość księgowa na koniec okresu
Zysk kapitałowy
Strata kapitałowa
Podatki
Wartość likwidacyjna
Grunty
1 800,00 zł
1 800,00 zł
1 800,00 zł
- zł
- zł
- zł
1 800,00 zł
Budynki
6 000,00 zł
12 000,00 zł
7 200,00 zł
- zł
- 1 200,00 zł
360,00 zł
6 360,00 zł
-
Wyposazenie
2 500,00 zł
15 000,00 zł
- zł
2 500,00 zł
- zł
750,00 zł
1 750,00 zł
Wart. Niemat.
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
-
Razem
10 300,00 zł
28 800,00 zł
9 000,00 zł
2 500,00 zł
- 1 200,00 zł
390,00 zł
9 910,00 zł
Wartość rynkowa majątku wykorzystanego podczas inwestycji na koniec okresu została
oszacowana na podstawie
średnich
cen rynkowych
☺.
Zysk kapitałowy obliczyliśmy
odejmując od wartości rynkowej wartość księgową. Jeżeli wartość ta jest ujemna to mamy do
czynienia ze stratą kapitałową i jest ona uwidoczniona w wierszu poniżej. Kwoty te są nam
potrzebne, aby obliczyć wartość podatku, którą w zależności czy uzyskaliśmy zysk czy stratę
kapitałową przy obliczaniu wartości likwidacyjnej odejmujemy lub dodajemy.
NPV
Teraźniejsza wartość netto pozwala w sposób właściwy uwzględnić czynnik czasu. Jest także
metodą, której wyniki są zbieżne z interesami właścicieli przedsiębiorstw. Jeżeli teraźniejsza
wartość netto projektu inwestycyjnego jest dodatnia - tym samym projekt ten przyczyni się do
zwiększenia wartości firmy i w rezultacie tego do zwiększenia stanu posiadania właścicieli
firmy. Dlatego też przyjmuje się,
że
jest to najbardziej odpowiednia metoda oceny
efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych. Najprościej ujmując przedsięwzięcie jest
opłacalne, gdy wartość zdyskontowanych przepływów pieniężnych w czasie realizacji i
eksploatacji inwestycji jest większa od zera.
NPV
=
∑
i
=
0
t
NCF
i
>
0
(1
+
r
)
i
Gdzie:
NPV – bieżąca wartość netto
NCF – bieżące przepływy pieniężne
r – stopa dyskontowa
i =0 … t – kolejne okresy dla których określane są przepływy i stopa dyskontowa
Dla prezentowanego przykładu wynosi ona:
NPV
=
−
12700
−
5000
−
21900 6650
8000
9400
16600
9600
30310
+
+
+
+
+
+
+
+
=
938881
,
1
2
3
4
5
6
7
8
1
(1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1) (1
+
0,1)
Tabela 4
suma
Wyszczególnienie
Nakład ogółem
Wartość likwidacyjna
Zysk brutto
Podatek dochodowy
Zysk netto
Amortyzacja
Zmiany kapitału obrotowego
Przepływy pieniężne netto
Współczynnik dyskontujący
Dyskontowane przepływy netto
9 388,81 zł
- 12 700,00 zł
-39 600,00 zł
9 910,00 zł
2001
- 12 700,00 zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- 12 700,00 zł
1
2002
- 5 000,00 zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- 5 000,00 zł
0,909090909
- 4 545,45 zł
2003
- 21 900,00 zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- 21 900,00 zł
0,826446281
- 18 099,17 zł
2004
- zł
- zł
5 500,00 zł
1 650,00 zł
3 850,00 zł
3 300,00 zł
500,00 zł
6 650,00 zł
4 996,24 zł
2005
- zł
- zł
7 000,00 zł
2 100,00 zł
4 900,00 zł
3 300,00 zł
200,00 zł
8 000,00 zł
5 464,11 zł
2006
- zł
- zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
200,00 zł
9 400,00 zł
5 836,66 zł
2007
- zł
- zł
19 000,00 zł
5 700,00 zł
13 300,00 zł
3 300,00 zł
- zł
16 600,00 zł
0,56447393
9 370,27 zł
2008
- zł
- zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
- zł
9 600,00 zł
0,513158118
4 926,32 zł
2009
- zł
9 910,00 zł
9 000,00 zł
2 700,00 zł
6 300,00 zł
3 300,00 zł
-10 800,00 zł
30 310,00 zł
14 139,84 zł
2010
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
- zł
0,751314801 0,683013455 0,620921323
0,46650738 0,424097618
Nakłady ogółem, wartość likwidacyjna oraz przychody pieniężne przyjęliśmy z tabel 1, 2 i 3.
Wskaźnik dyskontowy jest obliczany wg wzoru:
1
(1
+
r)
i
Oznaczenia jak przy pierwszym wzorze.
Przepływy pieniężne netto są obliczane przez zsumowanie nakładu na inwestycje, wartości likwidacyjnej, zysku netto i amortyzacji oraz odjęciu
zmian wartości kapitałów obrotowych w każdym poszczególnym roku trwania inwestycji i jej eksploatacji.
Wartość zakumulowanych zdyskontowanych przepływów pieniężnych netto można
przedstawić na wykresie.
NPV
40000
30000
wartość NPV
20000
10000
0
-10000
-20000
-30000
kolejne lata okresu obliczeniowego
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Jak można zauważyć NPV osiąga dodatnie wartości w 2004 roku.
IRR
Wewnętrzna stopa procentowa jest to taka stopa procentowa, przy której teraźniejsza
wartość netto rozpatrywanych projektów inwestycyjnych równa jest zeru.
Inaczej mówiąc, wewnętrzna stopa procentowa jest to taka stopa dyskontowa, która
zrównuje zdyskontowany strumień dochodów pieniężnych z wartością nakładów
inwestycyjnych.
NPV
=
∑
i
=
0
t
NCF
i
=
0
(1
+
r
)
i
Według tego kryterium do realizacji powinny być dopuszczone wszystkie projekty,
dla których IRR jest wyższa od procentowo wyrażonego kosztu kapitału niezbędnego do ich
finansowania (dla przykładu można obliczyć przy użyciu WACC).
Dla obliczenia wartości IRR możemy się posłużyć następującym wzorem.
Sugerujemy, aby jednak korzystać z kalkulatorów ekonomicznych lub wbudowanych funkcji
w arkuszach kalkulacyjnych.
NPV
1
(
r
2
−
r
1
)
IRR
=
r
1
+
NPV
1
+
NPV
2
Gdzie:
IRR – wewnętrzna stopa zwrotu
NPV
1
– bieżąca wartość netto obliczona przy stopie r
1
NPV
2
– bieżąca wartość netto obliczona przy stopie r
2
r
1
(r
2
) – stopa dyskontowa dla której NPV
1
(NPV
2
) jest dodatnia (ujemna), lecz bardzo bliska
zeru

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin